赛轮轮胎：扩建海外新厂 迈入发展快车道

原标题：赛轮轮胎：扩建海外新厂 迈入发展快车道

近日，赛轮轮胎(601058)董事会审议通过了《关于全资子公司追加投资的议案》。对“柬埔寨投资建设年产500万条半钢子午线轮胎项目”追加11.1亿元投资，总投资22.8亿元，柬埔寨项目产能增加400万条达到900万条/年。根据项目可行性报告，柬埔寨项目建设周期24个月，预计2022年投产，投产后满产时预计实现年收入22.7亿元，年净利润3.7亿元。项目建设完成后公司将具备900万条半钢子午线轮胎的年生产能力。

公司2018年公布对外投资建设240万条全钢胎项目，2019年11月投入试生产，截止2019年12月31日在建工程完成进度80%，2020年上半年受到疫情影响关键设备调试进度有所影响，但2020年下半年仍正式达产，2020年ACTR工厂贡献113万条产量。公司在柬埔寨的工厂从地理位置上距离赛轮集团越南工厂距离不足80公里，交通物流非常方便。

赛轮轮胎在中国轮胎行业中收入规模排名第三，截至2020年底公司具备750万条/年全钢胎产能，4150万条/年半钢胎产能，在建640万条/年全钢胎产能，2250万条/年半钢胎产能。工厂分布于青岛、东营、沈阳、越南，并于2021年开拓潍坊、柬埔寨基地。随着在建项目的陆续投产，2023年公司轮胎总产能有望突破8000万条。持续抢占全球最大的北美市场。

今年来，轮胎需求景气向好，据米其林数据，2019年全球轮胎市场1670亿美元，其中替换需求占75%，下游角度半钢胎占比60%，全钢胎占比30%。伴随全球疫情缓解带来的经济修复，乘用车、商用车销量及使用频率快速回升，对轮胎需求利好。供给方面，伴随2016年以来的环保政策收紧、金融去杠杆及疫情冲击，国内低端企业退出数量大增，而海外传统龙头因疫情关闭低效工厂，出让其部分品类市场，市场格局改善促使中国领先的轮胎企业脱颖而出。

近几年，东南亚地区一直是美国最主要的轮胎进口来源地，此次美国“双反”终裁落地，赛轮越南工厂的综合税率仅为6.23%，几乎不受影响。公司是国内最早在海外投资建厂的企业，前瞻性布局东南亚生产基地，成本优势显著。2020年，越南工厂实现营收50.32亿元，占公司总营收的32.7%；实现净利润13.59亿元，占公司总净利润的89.3%，越南工厂已成为公司重要的盈利增长点。作为非公路轮胎的后起之秀，公司在非公路轮胎制造方面发展迅猛，未来有望进入快速发展期。从公司公布的报告中可以看出，赛轮轮胎业绩呈稳定增长态势。2020年，公司实现营业收入154亿元，同比增长1.83%，实现归母净利润14.91亿元，同比增长24.79%。2021年一季度，实现营业收入41.49亿元，同比增长28.2%，实现归母净利润4亿元，同比增长47.1%。

同时有报道称，赛轮轮胎飘移车队在IDC(飘移世界杯)单走比赛中夺得冠军，这是中国轮胎品牌在飘移赛事乃至世界级汽车赛事中取得的最好成绩。此前，赛轮轮胎由于“液体黄金”也已经得到国际广泛关注。被誉为“液体黄金”的EVE是一种以连续液相法制备的合成胶/白炭黑母胶，相比传统胶料，特点是胶料制造工艺简化、能耗低、填料在橡胶中分散得更好、加工性能好。2019年EVE胶已在轮胎上成功试用。在国内外投放“液体黄金”高性能乘用车轮胎超过20万条，为多家主机厂供货。根据已完成的多款车型轮胎评价数据，多项主要性能指标超越其原配胎。

信达证券预计公司2021~2023年营业收入分别达到204、263.9、304.5亿元，同比增长32.5%、29.29%、15.39%，归属母公司股东的净利润分别为20.95、27.6、34.06亿元，同比增长40.49%、31.72%、23.4%，2021~2023年摊薄每股收益分别达到0.68元，0.9元和1.11元。对应2021年的市盈率为16倍，给予“买入”评级。