2021净利下滑23.17%，森麒麟上市一年业绩为何“变脸”？

随着国内轮胎行业的新军突起，以及国家支持轮胎产业发展相关政策的出台，使轮胎赛道吸引了越来越多人的关注，尤其是近两年涌现出一批上市公司后，这条赛道逐渐火热起来。

2020年9月，森麒麟登陆深交所，成为国内第十家上市的中国轮胎企业。彼时，森麒麟的销售净利率为17.97%，高居十大上市中国轮胎企业首位。然而，仅过了一年的时间，公司业绩便开始下滑。数据显示，2021年，公司净利润仅有75335.86万元，同比下降了23.17%。

业内认为，拐点的出现，将为公司迎来高级别的投资机会，盈利的修复将以国内竞争的底部、海外市场的超额利润以及公司估值回归三重形式体现。

青岛上市企业观察第412期

一年前，青岛森麒麟登陆深交所

2020年9月，青岛森麒麟轮胎股份有限公司在深交所中小企业板上市，成为继青岛双星、赛轮轮胎之后，青岛第三家以轮胎为主营产品的上市企业。

开盘后，森麒麟一路上扬至27.3元/股，涨幅43.99%，达到首日44%的最高上涨幅度。截至收盘，一路封于涨停价，当日总市值达到177.36亿元。

森麒麟首发拟募集资金12亿元，扣除对应发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于年产8万条航空轮胎（含5万条翻新轮胎）项目、研发中心升级项目和补充流动资金。可以看出，森麒麟将航空轮胎项目置于首位，是募集资金用途中最重要的一项。

资料显示，森麒麟自2007年成立以来，主要从事半钢子午线轮胎和航空轮胎的研发、生产、销售。公司产品主要类型包括乘用车轮胎、轻卡轮胎及特种轮胎，掌握了航空轮胎制造技术，有望实现进口替代，振兴民族航空轮胎产业。

目前，森麒麟公司已成为轮胎智能制造、工业4.0智慧工厂的行业龙头。公司已在泰国投资建成了具有世界领先水平的智能化工厂。

上市后业绩开始骤降

作为国内轮胎行业的后起之秀，森麒麟已经连续多年保持高增长态势。财报数据显示，2015-2019年，森麒麟分别实现净利润1.4亿元、2.95亿元、3.79亿元、4.89亿元、7.41亿元，归属净利润同比增长、扣非净利润同比增长率均保持在两位数、三位数级别，发展后劲儿十足。

随后，受益于公司在生产端的智能制造表现与销售端的高端市场占比较高等公司因素，2016年至2020年，森麒麟净利润分别同比增长110.56%、28.59%、28.98%、51.63%、32.38%，成长能力一片向好。

2020年上半年，森麒麟营收21.4亿元，归属净利润为3.85亿，同比增长14.19%；扣非净利润为4.10亿元，同比增长19.62%。上半年受国内外疫情双重夹击，各个轮胎企业日子都不好过，森麒麟仍然能取得如此成绩，属实难得。

然而，这些漂亮的财务数据在公司上市后却出现了反转。就在上市次年，森麒麟业绩增速开始出现下滑。

2月15日，森麒麟披露2021年年报业绩。这一年，公司完成轮胎产量2244.05万条，同比增长11.30%；销售2134.48万条，同比增长6.16%。实现营业收入517726.92万元，同比增长10.03%；净利润75335.86万元，同比下降23.17%。公司拟每10股派发现金红利1.7元。

在净利下降的背后，森麒麟主营产品轮胎毛利率和净利率均出现下滑。2021年，公司轮胎毛利率为23.24%，同比减少了10.53%；净利率为14.55%，同比减少6.29个百分点。其中，三季度和四季度的毛利率分别仅为20.25%、18.88%。

业内人士认为，森麒麟毛利率下滑主要受两方面因素的影响。一是原材料价格持续上涨。2020年三季度起，轮胎主要原材料如天然胶、炭黑、帘子布等开始涨价，当前价格仍维持高位。二是2021年海运成本上升、集装箱周转紧张影响了公司的开工率及发货量，进而单胎折旧、人工等成本占比提升。

业内：看好赛道的长期价值

虽然森麒麟近期业绩不佳，但业内依然看好公司和赛道的长期价值。2月15日，森麒麟业绩公布后，股价不降反涨，收盘上涨6.79%，报收于34.15元/股。

值得注意的是，今年1月，森麒麟就发布了持股5%以上股东减持计划提前终止暨后续减持计划预披露的公告。

公告显示，股东润泽森及新疆瑞森计划通过集中竞价交易或大宗交易的方式减持公司股份合计1428.16万股，占公司股份总数的2.19%。2021年9月29日至2021年11月8日，润泽森已通过集中竞价交易和大宗交易方式合计减持公司股份1926.62万股，占公司股份总数的2.97%。

在研发层面，森麒麟2021年研发费用投入达1.09亿元，同比增长22.15%。积极推进“年产8万条航空轮胎(含5万条翻新轮胎)项目”生产线的完整建设。继续深化与中国商飞的合作关系，并继续推进大型无人机的航空轮胎配套。

海外市场方面，森麒麟持续推动“833Plus”战略规划，即在未来10年左右时间内最终形成8座数字化轮胎智能制造基地（中国3座，泰国2座，欧洲、非洲、北美各1座）、3座全球化研发中心（中国、欧洲、北美各一座）、3座全球用户体验中心的格局，Plus即择机并购一家全球知名轮胎制造商。

2021年以来，森麒麟不断拓展海外市场。去年11月，森麒麟成功发行21.99亿元可转债，用于新建泰国二期年产600万条高性能半钢子午线轮胎和200万条高性能全钢子午线轮胎项目。该项目建设目前已基本完成，有望在2022年实现产能的大规模释放。

有关人士认为，随着原材料、海运、芯片等限制因素趋于缓解，公司业绩将逐渐回暖。目前，海外市场轮胎价格因供给短缺而暴涨，一旦海运复苏，公司有望重新赚取海外市场的高额利润。