全面注册制下，为何鲁企冲击IPO受阻？

全面注册制是中国证券市场自我完善的一大举措，在全面注册制的时代下，企业上市路径变得更加多元化，新股定价更市场化……

但事与愿违的是，今年以来，IPO项目的终止数量在上升，过会率持续下降，注册生效时间也在不断拉长，IPO市场处于回落状态。

目前，已有10家公司暂缓表决、9家未通过、5家取消审核。同时，还有近60家企业主动撤回IPO申请。而排队IPO的山东公司中，今年有1家暂缓表决，1家主动撤回，均在北交所。

在监管层“严把IPO入口关”的背景下，如何让拟IPO企业“行得通”？可谓备受瞩目。

齐鲁财研社第954期

撰文/申君毅

审校/高涵

多家鲁企上市遇阻

据Wind数据统计，自2月17日以来，共有132家企业IPO上会，其中113家成功过会，占比85.61%。相比去年同期，上会的企业数量少了70家，过会率略降1.02个百分点。

目前已有10家公司暂缓表决、9家未通过、5家取消审核，且还有50余家企业主动撤回IPO申请。而排队IPO的山东公司中，今年有1家暂缓表决，1家主动撤回，均在北交所。

Wind资讯统计显示，今年有烟台金润核电材料股份有限公司、山东开泰石化股份有限公司2家山东企业上市遇阻，均于北交所提交上市申请，其中，金润股份“上会”后被给出暂缓审议的决定，而开泰石化则在4月撤回了IPO申请。

具体来看，北交所上市委员会对金润股份给出的意见中，业绩、研发、上市定位等是要点。例如，北交所首先就要求公司说明未来经营业绩是否存在大幅下滑风险。

其次，要求公司补充说明合作研发项目的差旅费等费用支出情况及合理性，同时要求说明保荐机构、律师核查公司是否通过合作研发项目输送利益，是否存在违规参与招投标或其他违规取得商业机会的情况，并发表意见。

同时，还要求公司说明产能利用率与募投项目的合理性与必要性。

另一家拟登陆北交所的开泰石化，虽然没有上会，但也经历了一轮问询。从披露内容看，北交所关注公司实际控制人减持股份归还向员工的大额借款、以员工名义设立子公司并于申报前注销、发行人及实际控制人被限制高消费等情况。同时，在业务和技术方面，北交所还关注是否存在产能过剩、多家客户与供应商重合、涉及核心技术的信息披露。

IPO市场近期的种种迹象表明了注册制并不等同于放松监管的信号，注册制压实了IPO发行中各个主体的风险与责任，对IPO项目进行了质量严控，使得“有问题”的IPO项目难上市，但并不影响高质量IPO项目的发行效率，国家产业政策越支持的IPO项目发行效率越高。

有行业专家认为，全面注册制下，监管部门对首发企业的信披监管日益趋严，致力于从源头上提高上市公司质量。其中，压实中介机构责任非常重要，中介机构一方面要寻找和培育好企业，另一方面要帮助企业提高合规性。

这比较好地解释了全面注册制下IPO项目的发行效率问题，总体来说，全面注册制还是提高了IPO发行的质量。

但在这样市场不断提质的前提下，越来越多的拟上市企业在IPO大门前止步，主动撤回了上市申请。

监管从严之下，“带病闯关”的企业也停下了脚步，选择知难而退。

自全面注册制落地以来，共有59家拟IPO的企业选择撤回申请，而上年同期只有46家。从审核变更状态看，近50%的企业都为已问询后主动撤回。

多位业内人士此前曾表示，主动撤材料存在多种情况，或许是申报材料存在不完全、不准确或不真实的问题，担心被监管查出，故存在“一撤了之”的想法。当然，也存在企业业绩下滑导致不再符合条件等因素。

从严之下，青企表现如何？

A股实施全面注册制，这意味着“宽进宽出、优胜劣汰”将成为常态化。

今年一季度，从各省份A股IPO排队企业数量来看，广东142家、江苏130家，浙江119家，位列前三甲，山东A股IPO排队企业为52家，紧随北京、上海之后，上市“后备军”充足。

对于山东上市公司“领军者”的青岛来说，面对全面注册制落地也倍感压力，但这也是更进一步的动力。

为此，4月5日，青岛召开加快推进企业上市推进会，表示将以全面注册制实施为新契机，服务更多本土优质企业加快上市步伐。同时，要汇聚资源优势，加大“双招双引”力度，引进培育一批技术含量高、成长性好、带动能力强的优质企业。

另外，青岛在2022年举行全市企业上市工作推进会中提及，“2023年，青岛将力争新增上市及过会企业10家以上，继续保持企业上市快速发展态势，在北方城市资本市场上争先进位。”

今年3月，洲际船务集团控股有限公司在香港联合交易所主板挂牌上市，成为“港股船舶管理第一股”，也是青岛市2023年首家挂牌上市的企业。

紧接着，日日顺供应链科技股份有限公司的深交所创业板首发上市申请于5月25日成功过会。日日顺是2023年青岛辖区首家IPO过会公司，日日顺也是海尔系继海尔智家、海尔生物、盈康生命以及雷神科技之后的第五家上市公司。

6月9日，青岛豪江智能科技股份有限公司成功在创业板上市，成为2023年青岛辖区第一家A股上市公司。此次首发募集资金5.91亿元，将用于智能化遮阳系列产品新建项目、智能家居与智慧医养数字化工厂改造及扩产项目、智能办公产品产能扩充项目的建设。

截至目前，青岛境内外上市公司达到83家，其中境内上市公司66家，另外1家已获批文，2家企业过会待发，在交易所排队待审企业12家，在青岛证监局辅导备案企业19家，上市工作发展势头稳健，而青岛的做法，也可以为省内其他区域企业冲击IPO，提供可借鉴的经验。