直指独立性与“失血”之困，华晟智能收到北交所IPO二轮问询

2026年5月12日，正处于向北交所冲刺关键期的青岛华晟智能装备股份有限公司（以下简称“华晟智能”）收到了来自监管层的第二轮审核问询函。

此时距离其完成上市辅导、获得受理仅过去不到半年时间。

在营收与利润双双实现倍增的业绩光环下，监管层的目光却穿透数据表象，直指公司业务实质、业绩增长的可持续性以及令人担忧的客户依赖症。

这家从软控股份脱胎而来的企业，在冲刺资本市场之际，正面临一场关于“含科量”与“独立性”的灵魂拷问。

“智能”之名是否实至名归？

本次二轮问询最尖锐的部分，莫过于监管层直接质疑公司名称中“智能”描述的准确性。

这一质疑并非空穴来风。

申报材料披露，华晟智能的生产模式更偏向于“组装与调试”。其核心装备如RGV、EMS、提升机等，虽声称由自主研发设计，但生产环节交由供应商定制化生产，公司的生产形式主要为人工装配和调试。采购的整机主要是货架及托盘，结构件多为输送机、堆垛机的外协件。

这意味着，尽管华晟智能头顶“智能装备”的光环，但其本质更接近于一家针对橡胶轮胎等特定行业的系统集成商。

监管层显然对此保持了专业警惕。问询函尖锐地要求公司论证：名称中“智能”的描述是否准确，是否存在夸大、易引发误解的情况？

这并非吹毛求疵。在资本市场上，“硬科技”与“系统集成”的估值逻辑截然不同，如果企业本质上更接近于一个负责安装调试的项目工程商，而非拥有核心硬件制造能力的设备商，其技术壁垒是否足够高，是否容易被竞争对手模仿，都将成为被质疑的焦点。

此外，业务独立性也是华晟智能很大的一个争议点。

公开资料显示，该公司源于2017年软控股份为聚焦核心主业而剥离的智能物流板块，由原事业部总经理王俊石带领团队创业。

这种烙印也体现在企业的发展上。招股书数据显示，2022年华晟智能对第一大客户软控股份及其关联方的销售收入占比曾高达38.28%。为了证明自身的独立造血能力，华晟智能似乎在主动降低这种依赖性：至2025年上半年，这一关联占比已骤降至0.23%。

但其业务结构因大客户的剧烈波动而摇摆不定。2025年度，万力轮胎空降成为第一大客户，而建大、贵州轮胎等客户仅在单一报告期内出现便消失在名单中。这种“打一枪换一个地方”的客户模式，引发了监管层对其业绩持续性的深度疑虑。

问询函中明确要求公司说明：是否需通过持续开拓新客户来维持收入规模？这背后折射出的商业逻辑是，如果缺乏稳定的核心客户群，企业的高增长将建立在持续高强度的市场拓展压力之上，其经营稳定性存疑。

高增长下的现金流阴影

如果说独立性关系未来的发展，那么现金流则是当下的隐忧。首轮问询回复披露的数据，揭示了华晟智能光鲜业绩下的财务“失血”。

截至2025年末，华晟智能应收账款及合同资产账面价值飙升至2.53亿元。更令人警惕的是，其中78.63%的应收账款已处于信用期外（即逾期状态），而期后回款比例已从2022年的85.06%断崖式下滑至2025年度的22.80%。

这种状态，直接导致造血机制的失灵。2022年至2025年上半年，华晟智能经营活动产生的现金流量净额分别为-6013.33万元、7580.37万元、2.63亿元和-6868.08万元。

2025年全年，尽管华晟智能净利润大增，但经营活动产生的现金流量净额却同比腰斩53.4%，降至1.22亿元，而公司的资产负债率也维持在84%以上的高位。

由于项目周期长，华晟智能存货中高达95%以上是在产品（项目现场未验收设备），占用了巨额资金。截至2025年末，其账上货币资金仅剩约8000万元。若回款状况无法改善，这种“垫资干活”的模式将难以为继。

有市场分析观点认为，在这种模式下，华晟智能的IPO更像是急需缓解流动性压力的“止血贴”，若募资不能及时到位，这种由供应商垫资、客户拖欠构建的脆弱循环将面临巨大挑战。

从新三板挂牌到冲击北交所，华晟智能的资本之路走得很快。2025年1月挂牌，5月调入创新层，11月完成辅导验收，12月获得受理。

但“快”不等于“稳”。在第二轮问询函的严审之下，华晟智能需要向市场证明的不仅仅是业绩增长，更是其独立生存能力、盈利能力，以及其作为“智能”企业的技术含金量，且看华晟智能能否给出令市场信服的答案。