2026年9月2日，一则公告让成立仅半年的青岛君拓启航智能科技有限公司（以下简称“君拓启航”）再次站到资本市场的聚光灯下：株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司（以下简称“飞鹿股份”）披露定增预案，拟向控股股东君拓启航发行不超过6886.22万股股票，募资3.5亿至4.5亿元，全部用于补充流动资金和偿还贷款。
此时，距离君拓启航正式成为飞鹿股份控股股东，仅过去一个半月。
从2月注册成立，到6月签转让协议、7月完成过户、9月抛出定增，君拓启航用不到7个月走完了三段式曲线上市路径。而这背后，藏着一场青岛硬科技产业版图扩张背景下，精心谋划的资本与产业布局。
齐鲁财研社第1349期
君拓启航入主背后
科凯电子的上市探索
追溯君拓启航与飞鹿股份的渊源，需将目光投向青岛的一家专精特新“小巨人”企业——青岛科凯电子研究所股份有限公司（以下简称“科凯电子”）。
科凯电子成立于1997年，是一家深耕军工电子领域的国家高新技术企业，其实控人王建绘、王建纲、王新和王科系亲属关系，四人合计控制公司81.32%的表决权。王建纲曾任青岛半导体研究所所长，这一背景为其注入了深厚的行业基因。
图片来源：科凯电子官网
一定程度上说，通过君拓启航入主飞鹿股份，也是科凯电子角逐资本市场的新尝试。实际上，从最初尝试创业板IPO，到借道科创板公司并购重组失败，再到此番通过控股飞鹿股份“曲线上市”，科凯电子三年三次尝试的上市之路称得上坎坷。
2023年6月，科凯电子创业板IPO获深交所受理，计划募资约10亿元，经历两轮问询后，次年4月，主动撤回上市申请，深交所随之终止审核。
IPO折戟仅五个月后，科凯电子迅速切换赛道。2024年9月，科创板上市公司思林杰公告拟以发行股份及支付现金方式收购科凯电子71%股权，交易对价最高达14.91亿元。然而，这场“蛇吞象”的并购重组历时16个月后宣告终止，科凯电子的第二次资本化尝试再次折戟。
并购终止仅一个月后，2026年2月3日，君拓启航在青岛注册成立，注册资本高达7亿元，科凯电子持股60.53%，成为其控股股东。
6月22日，君拓启航以3.14亿元受让原实控人章卫国持有的10%股份，溢价近40%入主飞鹿股份，王氏家族成为新的实控人。7月15日正式完成过户，标志着这家青岛硬科技企业通过“借壳”方式，在资本市场上开辟了新通道。
在控制权正式变更仅半个月后，飞鹿股份便迅速抛出一份最高达4.5亿元的定向增发方案，此举首要目的在于巩固控制权，避免因股权分散带来的治理风险。
根据公告，此次定增，君拓启航拟全额认购不超过6886.22万股，募集资金总额不低于3.5亿元且不超过4.5亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金和偿还贷款。
按照发行数量上限测算，君拓启航认购完成后持股比例将由目前的11.73%升至32.1%。
产业协同下，
能否找到“双赢”路径？
当然，如果仅将此次定增视为新主入局后的常规“输血”，显然也就低估了其背后的产业逻辑。
纵观青岛近年来在产业布局上强调的“链式思维”，君拓启航对飞鹿股份的收购与注资，更像是一场精心计算的产业协同。
首先，是双方在产业协同上的考量。飞鹿股份主营轨道装备防腐涂料等新材料业务，属于制造业上游。而科凯电子作为军工电子领域的“小巨人”，与飞鹿股份在新材料应用、高端制造工艺等方面存在潜在的协同空间。
而从企业发展来看，科凯电子本身盈利能力稳定，资产负债率仅为13.95%，但作为非上市企业，其融资渠道相对有限。通过控股一家A股上市公司，王氏家族实际上获得了一个对接资本市场的直接窗口。
飞鹿股份在防腐材料领域28年的技术积淀和客户资源，尤其在轨道交通、风电等新能源领域的布局，为科凯电子未来将军工技术向民用领域转化提供了载体。公告明确表示，君拓启航取得控制权后将视情况开展军工等新业务板块，这为两家公司的技术融合留下了想象空间。
其次，定增资金入局也是出于发展的现实需求。飞鹿股份近年来的财务数据并不乐观，2023年至2025年资产负债率一度攀升至76.34%，连续亏损，利息费用负担沉重。2026年上半年虽减亏41.83%，但归母净利润仍亏损2248.98万元，传统涂料、涂装施工业务营收均出现两位数下滑。
本次定增募资全部用于补充流动资金和偿还贷款，将显著改善飞鹿股份的财务状况，降低资产负债率，为业务转型提供“弹药”。
对于此次定增的未来前景，市场并非没有疑虑。飞鹿股份2026年上半年营收同比下滑12.76%，新能源材料虽增长143.8%，但体量尚小且毛利率为负，传统主业面临轨道交通需求波动的压力。
乐观的一面在于，资金“输血”将立竿见影。若4.5亿元募集资金到位，飞鹿股份的资产负债率将从68.60%显著下降，每年数千万元的财务费用将大幅节省，这为公司的战略转型赢得了宝贵的时间和空间。
当然，挑战同样不容忽视。科凯电子所在的军工领域与飞鹿股份的民用新材料业务存在行业壁垒，如何实现有效的技术和业务协同，而非仅停留在资本层面，考验着王氏家族的运营智慧。
就目前来看，双方合作的资本运作刚刚开始，能否将资本优势转化为产业竞争力，关键在于后续的整合与协同。这既是对青岛资本的考验，也是飞鹿股份重生的机遇。
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