近日，上海票据交易所一纸披露，再次将青岛胶州湾发展集团有限公司（以下简称“青岛胶州湾发展集团”）推至舆论风口。
数据显示，截至9月30日，青岛胶州湾发展集团票据逾期余额为3725.63万元，累计逾期发生额达12.99亿元。同时，公开信息显示，这家注册资本20亿元的胶州市属国企，在2026年内已多次因欠税被通报，涉及企业所得税、增值税等多个税种。
一家由地方国资全资控股、坐拥AA+主体信用评级的城投类企业，为何会在一年之内频繁出现票据逾期与欠税？其背后又折射出企业怎样的经营困境？
齐鲁财研社第1363期
票据逾期、欠税的警示信号
这并非青岛胶州湾发展集团首次出现在逾期名单中。
从票交所逐月披露的数据看，青岛胶州湾发展集团的票据逾期问题呈现出显著的持续性特征。截至6月30日，逾期余额为5879.71万元；7月31日降至5715.82万元；8月31日进一步降至5577.40万元；9月30日余额为3725.63万元。
逾期余额虽呈逐月递减态势，但累计逾期发生额自2026年6月以来始终锁定在12.99亿元，意味着新增逾期仍在不断产生，存量化解速度远不及新增违约累积。
根据票交所相关规定，承兑人6个月内发生3次以上逾期即被列入“持续逾期名单”，而持续逾期满2年将被暂停商业汇票承兑服务及贴现、质押、保证服务。青岛胶州湾发展集团目前已深陷这一名单之中，若逾期状态无法尽快终结，其商票融资功能将面临彻底冻结的风险。
更值得关注的是母公司的处境。2025年，青岛上合控股首次被列入票据逾期名单，累计逾期发生额3.57亿元，承兑逾期余额1亿元。母公司层面的流动性压力，与子公司层面的连环违约相互叠加，换言之，整个集团体系都面临偿债考验。
如果说票据逾期反映的是企业短期支付能力的紧张，那么欠税则可能指向更深层次的经营问题。
公开信息显示，青岛胶州湾发展集团在2026年年内已多次被通报欠税。7月份，企业所得税欠税149.84万元、54.90万元、34.53万元；6月份，企业所得税欠税426.04万元；4月份，企业所得税欠税30.30万元；3月份，企业所得税欠税127.69万元，同时增值税欠税319.23万元、171.71万元。
从税种来看，企业所得税的计税基础是企业利润，欠缴企业所得税可能意味着企业盈利能力下滑或现金流枯竭；而增值税与经营活动直接挂钩，增值税欠缴往往反映出企业日常经营性现金流入已不足以覆盖基本税负。两者叠加，指向的并非简单的“资金周转暂时困难”，而是经营层面可能已出现实质性困难。
对于一家承担区域基础设施建设、园区管理服务等职能的国企而言，欠税行为不仅影响企业信用记录，更可能影响其在政府采购、工程投标等领域的资质，形成信用受损、业务收缩、现金流恶化的负向循环。
城投国企转型路在何方？
公开信息显示，青岛胶州湾发展集团成立于2007年，注册资本20亿元，实缴资本已于2024年12月全部到位。
青岛胶州湾发展集团票据逾期的根本原因，源于其业务模式与现金流特征的结构性矛盾。
作为上合示范区及胶州经济技术开发区唯一的城市发展运营平台，青岛胶州湾发展集团主营业务涵盖基础设施建设投资、土地一级开发整理、资产运营及产业投资等，并承担了大量市政道路、公共事业及功能载体类项目的建设任务，这些项目普遍具有投资规模大、建设周期长、回款周期慢的特征。
问题在于，公司的经营性现金流生成能力远不足以支撑其投资强度。
青岛胶州湾发展集团于2022年被划转至青岛上合控股，实际控制人变更为上合示范区管委会。其母公司上合控股集团2025年前三季度经营活动现金流净额仅为1.92亿元，而投资活动现金流净额为-27.74亿元。
为维持在建项目推进，集团层面大量依赖银行贷款、债券发行和商票承兑等工具进行“滚动补血”。当项目回款节奏不及预期、土地出让收入增长放缓时，这一模式的脆弱性便集中暴露。
一定程度上来说，票据持续逾期正在对青岛胶州湾发展集团的融资能力产生实质性损害。根据票交所规则，持续逾期满2年后，公司将无法继续使用商业汇票这一对城投平台极为重要的短期融资工具。
而商票的“信用传导效应”远不止于此：一家企业的商票违约会直接拉低其在整个供应链金融体系中的信用评价，进而影响其获取银行贷款、发行债券的议价能力。
一个积极的信号是，2015年11月，青岛胶州湾发展集团成功发行了7.5亿元定向债务融资工具，期限3年，票面利率仅为2.29%，主体信用评级为AA+；2026年9月其又在境外市场发行了7.6亿元人民币债券，息票率3.95%，用于对到期离岸债务进行再融资，联合国际给予该债券“BBB+”评级，核心依据是“地方政府支持预期”。
青岛胶州湾发展集团的困境并非个案，其折射出的是当前地方国企尤其是城投平台面临的共性挑战：传统依赖政府信用和债务扩张的发展模式难以为继，而市场化转型尚未形成稳定的盈利模式。
于青岛胶州湾发展集团而言，当务之急是稳住流动性、修复信用、重塑业务逻辑，唯有直面市场竞争、回归市场化经营、强化现金流管理、优化债务结构，才能在转型阵痛中找到新生之路。
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