一个多月前，迈金科技创业板IPO审核状态从“已问询”变为“中止”，在冲刺上市的关键阶段被迫按下暂停键。
直到11月9日晚间，深交所官网更新项目动态：迈金科技已完成相关财务资料的更新提交，审核状态恢复为“已问询”，IPO进程重新回到正常推进轨道。
从城阳区一家创业公司，到“全球出货第一”的智能骑行硬件企业，迈金科技只用了不到十年。然而，发展越是迅猛，真正令人担忧的问题也会越突出——支撑高速增长的企业根基是否足够牢固。
中止之前，四年半的辅导期
迈金科技成立于2015年12月，注册地在青岛市城阳区，注册资本5504.76万元，专注智能骑行运动设备的软硬件研发、生产与销售，旗下有Magene、顽鹿Onelap两个核心品牌。按招股书引用的第三方口径，以2024年制造商出货量计算，其智能骑行台出货量位居全球第一，当年出货25万台，产品销往100多个国家和地区。
事实上，迈金科技的IPO之路起步很早。
2021年11月，公司正式启动上市辅导，保荐机构为华兴证券，此后历时四年半、完成十八期辅导，于2026年5月8日取得辅导验收报告。2026年5月29日，创业板IPO申请获深交所受理，拟募资7.49亿元；6月22日进入问询阶段，首轮问询函共列出10项问题，覆盖市场空间与业绩成长性、技术先进性、主要客户、经营合规性等核心维度。
9月23日，公司及中介机构完成问询函回复并对外披露；仅仅一周后的9月30日，审核状态便由“已问询”变更为“中止”。这一“中止”在注册制审核中属于阶段性程序安排，通常与财务资料有效期届满、需要补充更新有关，并非对上市申请的实质性否定。值得注意的是，迈金科技这一变化正发生在问询回复刚刚落地之后、市场等待审核推进的窗口期，客观上放大了外界对公司审核处境的关注。
11月9日随着公司更新财务资料，虽然消除了“中止”这一程序性障碍，但却并未消解首轮问询所指向的实质问题。公司在营收三年复合增长87.25%同时，综合毛利率连续下滑、第一大客户收入占比突破五成，研发费用率在扩张最快的阶段显著走低......一家以“专精特新小巨人”和“技术驱动”为标签的拟上市企业，研发强度在营收扩张最快的三年里腰斩有余，这本身就是一个无法回避的信号。
股东抽身，募资再“补流”
从财务面看，迈金科技过去三年增长很快：营业收入从2023年的2.28亿元增至2024年的5.43亿元、2025年的8.00亿元，年复合增长率87.25%；2025年实现归母净利润1.22亿元，较2023年的亏损实现扭亏。但问询所指向的几个数字同样醒目。
首先是客户集中度，2023年至2025年，公司对美国品牌Wahoo Fitness的销售收入占营业收入的比例从7.56%升至41.72%，2025年进一步达到50.13%，对应销售金额4.01亿元；前五大客户合计占比同期从22.13%升至67.23%。迈金是Wahoo骑行台的主要代工方，单一客户的订单波动，会直接传导到公司过半收入上。
第二个是价格与毛利。招股书显示，智能骑行台平均售价三年间从1464.66元降至1196.45元，下降268元；综合毛利率从45.76%下滑至38.11%。公司在问询回复中的解释是：代工产品定价需要为品牌商留出品牌溢价与渠道利润空间，同时自有品牌在2025年主动下调了部分渠道价格。对这家智能骑行企业来说，问询函指向的客户集中度、代工模式下的定价与毛利水平、自有品牌与代工业务的平衡，并不会随着中止而消失。
图片来源：迈金科技企业官网
而比经营结构更早给出“答案”的，是股东层面的动作。2025年12月，实控人于锋转让老股套现超4000万元；2026年5月，第二大客户迪卡侬旗下主体转让股份套现约4350万元，时点恰在IPO受理前夕。迪卡侬的“精准退出”尤其耐人寻味：作为兼具大客户与昔日股东身份的一方，其在公司冲刺上市前却选择抽身离场。与此同时，公司在IPO获受理前的2025年与2026年先后实施两次现金分红，合计金额近8000万元，约占三年累计净利润的四成；而此次拟募资7.49亿元中，仍有1亿元明确用于补充流动资金。
对迈金科技而言，更新财务资料可以补齐审核所需的时效性程序，却替代不了对增长质量与治理成色的实质回应。公司真正的考验，不在于材料能否按时更新，而是光环之下，接下来的路如何走稳、走实。
