70岁的青岛食品，出征IPO

近期的股市异常火爆，而根源在于中国资本市场迎来了新的战略发展机遇期，从科创板设立，到创业板推行注册制，再到精选层的推出，一个多层次的开放的资本市场正在逐渐完善，证监会原主席肖钢在浦山讲坛第19期上表示，党中央从来没有像今天这样重视资本市场。如火如荼的资本市场改革正在向外释放红利，注册制的框架之下，会有越来越多的公司选择IPO上市，承载几代人的记忆，走过70年的历程，老牌食品公司青食股份也想借机搭上资本市场的新车。

对于山东人来说，提到青岛食品这家公司就会想起“青食饼干”，这已经成为几代人儿时的记忆。追溯历史，青岛食品的前身为始建于1950年的青岛食品厂，1992年改制为股份有限公司，1996年在青岛资本市场挂牌进行柜台交易，1999年市场关闭，企业下柜。2018年3月12日，青岛食品在新三板挂牌，证券代码872387，从挂牌至今，青岛食品的股价几乎是一路攀升。

2020年6月19日，青岛食品通过青岛证监局的辅导验收，仅仅过了三天，也就是6月22日，青岛食品向证监会提交首次公开发行股票并上市的招股说明书。根据招股说明书披露的信息，青岛食品拟公开发行新股不超过2220万股，募资4.64亿元，计划用于智能化工厂改扩建、研发中心建设、营销网络及信息化建设3个项目。

产品结构单一，销售区域集中

青岛食品最早创建于1950年，其发展初期处在特殊的时代背景之下，1959年至1961年，自然灾害导致全国粮食短缺，在三年困难时期，为解决婴幼儿营养不良问题，国家决定选择重点食品厂，研制以补钙为主、营养丰富、适用于哺育婴儿的儿童饼干。 青食股份于1961年研制出“青食”牌钙奶饼干，被列入“计划供应”的婴儿食品，由此开启了钙奶饼干的畅销之路 。

1999年，青食公司在青岛城阳区创建了青食工业园，年生产能力达到24000吨；2006年8月，留守云南路的公司行政业务部门整体迁至四流中支路2号，从此青食公司迈入全新发展阶段。公司现已拥有先进的食品生产线22条，主要生产饼干面食品、花生制品、红小豆制品、巧克力糖果、调配米粉、休闲食品等六大类100多个花色品种。

从行业的发展现状来看，目前我国饼干行业的经营主体数量众多， 行业集中度较低，市场竞争较为充分 ，根据中国焙烤食品糖制品工业协会数据，截至2019年，主营业务收入超过2000万元的规模以上饼干生产企业数量达到656家，很多公司割据一方，在当地很有影响力，但缺乏对外扩张的实力，青岛食品也面临同样的问题。根据招股书披露的信息，2017年-2019年，青岛食品的营业收入分别为4.44亿元、4.74亿元、4.83亿元，其中在山东省内的销售收入占主营业务收入的比例分别为80.02%、82.06%、82.29%。

青岛食品称，虽然致力于开拓发展山东省外市场，并大力发展网络销售业务，但销售渠道的拓展和消费者习惯的培养需要一定时间，销售区域集中的现状预计短期内仍将存在。事实上，经过了几十年的发展，山东范围内的市场已经基本被青岛食品占据并且渗透， 如果未来不能拓展新的销售区域，那么公司的业绩空间很难打开 。

除了销售区域集中，青岛食品的产品结构也非常单一，尽管公司开发了众多品类的产品，但钙奶饼干仍然一手遮天，2017年-2019年，公司钙奶饼干产品销售额分别为3.34亿元、3.68亿元、3.87亿元，占比分别为76.06%、78.7%、79.27%，贡献的毛利占主营业务毛利的比例分别为93.48%、93.10%、92.94%。产品过于单一会降低公司抵御风险的能力，如果钙奶饼干的销量受挫，却没有递补产品可以顶上去，那么公司的业绩将会直接受到冲击。

股权转让存在瑕疵

根据青岛食品在招股书中披露的信息，公司在历史上的股权转让存在违规的情形。

1999年4月，青食股份在权证停止交易前通过机构账户在青岛证券交易中心先后共回购青岛食品权证1032275股，2001年末，公司又通过两名员工回购社会公众股数851950股，回购金额为1175691元，回购完成后这部分股份也由这两名员工代持。

2002年12月9日，公司将1999年回购的1032275 股股份以回购价格738925.09元转让给公司内部员工及该等员工的近亲属。2004年4月26日，上述两名员工将各自持有的2001年回购的 851950股股份以回购价格1175691元转让给公司内部职工及该等职工的近亲属。

而当时《公司法》第一百四十九条明确规定，“公司不得收购本公司的股票，但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外”，很明显，当年青食股份回购社会公众股的行为违反了当时公司法的相关规定。

不仅如此，公司在随后的股权转让过程中还存在定价不一的问题。2003 年4月24日，青岛广播电视器材公司与青岛东诚广播器材有限公司签署《转让协议》，约定将持有的青食股份0.67%的股份共22万股，以每股1元的价格转让给后者。但仅仅过了一个月，青食股份的转股价就发生了变化，2003 年5 月16日，青岛胶南印刷厂与青岛科印设计印务有限公司签署《转让协议》，约定将持有的青食股份0.33%的股份共11万股，以每股0.9元的价格转让给后者，转股价在不到一个月的时间里折价10%。