一季度-1.17亿！青岛云路股份经营现金流缘何骤降？

4月30日，青岛云路先进材料技术股份有限公司（以下简称“云路股份”）发布了2025年第一季度报告，营业收入4.21亿元，归属于上市公司股东的净利润0.79亿元，整体业绩保持稳健增长。

然而，这份看似向好的财报却暴露出一个不容忽视的问题：经营活动现金流净额大幅下降至-1.17亿元，同比降幅高达969.12%，与持续增长的净利润形成强烈反差。

这种“纸面利润”与“真实现金”的背道而驰，揭示了其在经营效率与资金管理方面存在的隐忧。

青岛上市企业观察第577期

撰文/邹宗冉

审校/庄建成

一季度经营现金流-1.17亿，同比下降969.12%

实际上，云路股份的经营现金流问题早有迹象。

从其2024年年度报告来看，经营活动现金流净额为1.44亿元，同比下降34.32%，已显露出不稳定态势。到了2025年第一季度，这一趋势进一步加剧，经营现金流却是-1.17亿元，“纸面利润”与“真实现金”间的背离愈发明显。

对于2025年一季度经营活动现金流净额的大幅下降，云路股份解释主要受两方面因素影响：一方面是由于收到的承兑汇票未到期，导致资金未能及时回笼；另一方面则是为应对市场变化进行战略备货，使得现金流出大幅增加。

值得一提的是，云路股份在2024年的研发投入达到1.14亿元，同比增长19.17%。虽然短期内加重了资金压力，但从长远看，能增强技术创新力，为可持续发展奠定基础。

净利润增速放缓，过度依赖非晶业务

作为全球非晶合金领域的龙头企业，云路股份主要从事先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，已形成非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末三大材料及其制品系列。其产品广泛应用于电力配送、新能源汽车、消费电子等多个领域，在行业内占据重要地位。

从业绩表现来看，云路股份近年来总体保持增长态势。2024年实现营业收入19.00亿元，同比增长7.24%；归属于上市公司股东的净利润3.61亿元，同比提升8.73%。2025年第一季度，在现金流表现不佳的情况下，盈利方面依然保持稳健增长，营业收入4.21亿元，归属于上市公司股东的净利润0.79亿元，较上年同期增加4.34%；扣除非经常性损益后的净利润同比增长13.05%，达到0.77亿元。

来源：云路股份官网

不过，深入分析云路股份的盈利增长趋势，会发现其中存在一些隐忧。2024年，公司净利润增速从2023年的46.62%大幅放缓至8.73%，虽然扣非净利润增速略高，达到12.59%，但远低于前几年的水平，反映出公司在盈利能力方面的增长动力有所不足。

在业务结构上，云路股份过度依赖非晶主业的问题日益凸显。2024年，非晶合金薄带及其制品板块虽毛利率不错，但占总营收比重高达74.71%。而作为第二增长曲线的纳米晶产品，虽增速快，却受原材料成本上升和产能爬坡影响，毛利率同比下降2.94个百分点，仅为16.49%。

尽管云路股份在2024年持续推进新产品的市场开拓，但从财报数据来看，新产品在光储、新能源汽车等领域的客户认证和市场开拓进展较为缓慢，对整体业绩的贡献仍然有限。

非晶产品确实为云路股份贡献了稳定的收入和利润，但过度依赖单一业务的风险不容忽视。一方面，原材料价格波动、市场需求变化等外部因素直接影响公司业绩；另一方面，在技术快速迭代的行业环境下，若不能及时培育新的增长点，可能在行业市场竞争中处于劣势。