“青岛造”青岛企业挂牌新三板

4月23日，青岛海永顺创新科技股份有限公司（以下简称“海永顺”）正式在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公开转让。

这家由“海尔系”孵化的跨境服务商，在2025年的最后一天“卡点”提交申请后，终于在资本市场迎来了自己的高光时刻。

而海永顺公开转让并挂牌后，也意味着其将在业绩暴涨与高风险并存的冰与火中，接受资本市场的审视。

“一带一路”上的海尔系新军

成立于2015年的海永顺，并非传统意义上的家电或科技产品制造商，其定位为“科技创新改变世界”的引擎，聚焦“一带一路”共建国家的需求。

分析其股权结构，海永顺第一大股东为海尔国际商社，持股44.67%，实际控制人为海尔集团公司。此外，海能达、海能达壹、海能达贰三家员工持股平台合计持股25.79%，北京厚特持股21.75%，股权结构相对多元。

与海尔早年大规模的品牌直接出海不同，海永顺扮演的是“连接器”与“赋能者”的角色。公开转让说明书显示，公司主营业务涵盖智慧教育、智慧城市及定制化供应链服务，业务范围已延伸至亚洲、非洲、拉丁美洲等60余个国家和地区。

以2025年上半年数据为例，其智慧教育板块收入占总营收的比重高达61.34%。在萨尔瓦多、乌拉圭等国家，海永顺不仅提供硬件设备，更深度参与了当地教育信息化的顶层设计与软件适配。

海永顺光伏电子教室，图源：海永顺官网

而从财务视角来看，海永顺的挂牌节点恰逢其业绩的爆发期。

根据公开转让说明书，报告期内（2023年、2024年及2025年1-6月），海永顺分别实现营收1.07亿元、1.59亿元、2.14亿元，并在2025年上半年实现净利润2944.04万元，成功扭亏为盈。毛利率也从19.59%稳步提升至27.12%，显示出其定制化服务带来的高附加值。

在业内人士看来，这一增长轨迹得益于全球南方的数字化转型浪潮。海永顺通过整合海尔系的全球供应链资源，抓住了海外对数字化教育、智慧政务基础设施建设投入的窗口期。

而这种高增长的业绩表现，也为其在新三板挂牌提供了坚实的基本面支撑。只不过，业绩之外，海永顺还面临不小的挑战。

15项重要风险如何破局？

海永顺此番挂牌，带有某种迫切的宿命感。

回溯至2025年12月31日，海永顺向全国股转系统递交《公开转让说明书》（申报稿）。

这一天，恰好是其与投资者签署对赌协议的最后期限。申报稿披露，若公司未能在2025年12月31日前提交上市申请，此前协议中已终止的“股权转让限制”及“优先清算权”等特殊条款将恢复效力。

尽管海永顺方面曾否认此次申请是迫于对赌压力，但时间节点的精准契合，依然让资本市场嗅到了这场资本运作背后的紧迫感。

值得关注的是，申报稿中明确披露了15项重要风险提示，涵盖客户集中度高、海外市场依赖、应收账款回收、业绩波动、负债率高企等关键领域，全面揭示了公司经营发展中的潜在不确定性。

例如，2025年上半年，海永顺前五大客户的销售占比为83.14%，其中业绩暴增主要得益于萨尔瓦多教育信息化项目的大额交付。

这种高度依赖海外政府大型项目的发展模式，虽然能在短期内带来营收的指数级增长，但也埋下了业绩可持续性的隐忧。公司在申报稿中坦言，报告期内前五大客户变动频繁，这意味着其业务高度依赖不断获取新的海外大单，缺乏稳定长久的“压舱石”客户。

此外，资金流动性成为海永顺最核心的风险点，核心问题在于境外受限资金规模大且短期难以化解——业务集中于萨尔瓦多、津巴布韦等特定国家，外部环境的不确定性带来显著风险。

报告期各期末，公司受限资金分别达1.19亿元、1.60亿元、1.74亿元，占货币资金比例均超54%，其中超1.17亿元境外汇回受限，主要存放于“受国际制裁国家的银行”。

同时，海永顺的资产负债率也居高不下，报告期内分别达64.96%、72.89%、70.76%。

此时登陆新三板，海永顺的核心考量或在于“借力规范”：期望通过新三板的严格审计和持续监管，倒逼其自身建立起更加符合国际标准的财务和内控体系；而面对资金汇回难题，挂牌身份有助于其更透明地利用海外当地资金进行“再投资”或“当地结算”，从而盘活沉淀资产，缓解母公司层面的流动性压力。

尽管风险重重，单海永顺的挂牌对于海尔集团依旧具有深远的战略意义。从海尔集团视角看，此番挂牌将进一步完善海尔生态圈的资本布局。

在“海尔系”资本版图中，已有海尔智家这样的C端家电巨头，海尔生物、盈康生命等医疗领域的上市公司，以及物流领域的日日顺等。

海永顺及其员工持股平台的设立，本质上是通过资本纽带锁定核心团队，将“供应链服务”这一看似传统的生意，通过“科技创新”的包装推向资本市场，或将扮演海尔系将中国优势产能进行系统化整合并输出的B端服务平台角色。

未来待海永顺新三板基础层培育期结束后，若能通过分层机制进入创新层甚至未来转板北交所，则有望成为“海尔系”在产业互联网和跨境B2B服务领域培育出的一家新旗舰企业。

只不过，这一切的前提都是海永顺能先走好基础层挂牌的第一步。如何利用新三板平台化解资金受限难题，将海外业务的“高风险”转化为被国际资本市场认可的“高壁垒”，依旧是摆在这家“海尔系”新军面前的首要课题。