七年半，累计亏损超过47亿元——这是放在整个A股市场也极为罕见的数字。
2026年8月24日，佳沃食品股份有限公司（下称“佳沃食品”）发布了最新半年报：营业收入4.21亿元，同比下降66.15%；归母净利润亏损379.5万元，较上年同期大幅收窄99.09%。
在多年持续亏损的前提下，单看同比数据，亏损收窄至几近扭亏，似乎是一个积极信号。但营收腰斩过半、扣非净利润仍为负值、经营活动现金流净额-2.18亿元……
曾经作为主要收入来源的三文鱼业务以1元对价剥离后，公司卸下了最大的财务包袱。这是佳沃食品历史上最“轻松”的时刻，也是经营最集中的时刻，99.8%的营收都依赖于子公司青岛国星食品股份有限公司（下称“国星食品”）。
那么，当历史包袱出清，佳沃食品靠什么触底反弹？
青岛上市企业观察第724期
迟来的断臂求生
佳沃食品的最大负累来源于7年前。
2019年，佳沃食品全资控股公司佳沃臻诚（青岛）食品有限公司（下称“佳沃臻诚”）成立。同期，佳沃食品以约60亿元收购智利三文鱼公司Australis Seafoods，并以此为跳板开展三文鱼的养殖、加工与销售业务。
然而此后几年间，业务整体亏损不断，到2024年末，佳沃臻诚净资产-7.25亿元，评估值-5475.16万元。直至2025年6月，佳沃食品以1元对价，将负责三文鱼业务的佳沃臻诚转让给关联方。
此次剥离的效果可谓是立竿见影：作为A股上市公司，佳沃食品资产负债率从104.92%骤降至12.56%，净资产直接由负转正。同时，其主营业务变更为狭鳕鱼、北极甜虾等海产品的加工及销售业务。
图片来源：佳沃食品官网
但账面向好的代价同样清晰。三文鱼业务曾是佳沃食品最大的收入来源，占比超过54%，一旦割席必会伤筋动骨。据半年报数据，2026年上半年，公司合并口径营业收入4.21亿元，而上年同期为12.45亿元，同比下降66.15%。
这意味着，佳沃食品本次亏损收窄，不是因为做大了盈利，而是仅仅做到了止血。
盈利拐点在哪？
三文鱼业务剥离后，佳沃食品只剩下国星食品这个主营狭鳕鱼和北极甜虾加工出口的营收核心。2017年，佳沃食品以1.92亿元收购国星食品55%股权；2026年上半年，国星食品销售收入4.20亿元，占佳沃食品合并营收的99.8%。
从经营数据来看，受剔除三文鱼业务并表影响，2026年国星食品销量同比增长21.41%，产量增长12.83%，纸面数据明显增长。但问题在于，规模增长没有带来利润的同步提升：其毛利率仅8.24%，较去年同期下降8.18个百分点，净利润只有47.70万元，净利率不足0.12%。
综合梳理分析，利润侵蚀原因或许有三：一是新渔季狭鳕鱼原料采购价格同比上涨41%，但部分存量订单仍按此前合同价执行，成本传导存在滞后；二是汇率波动导致汇兑受损，数额达867.28万元；三是北极甜虾价格受中国对加拿大水产品加征25%关税影响，更容易遭到来自低价替代品的市场冲击。
2026年7月，佳沃食品将办公地址迁至青岛胶州上合国际绿色农产品博览交易中心，与控股股东佳沃集团的上合总部落于同一园区。从产业逻辑看，青岛拥有港口、冷链、水产加工集群和上合示范区的政策优势，与公司当前以进口海产品加工出口为主的业务结构高度匹配。
但迁址本身并不解决经营问题。截至6月底，公司存货4.21亿元，较年初增长超一倍，占总资产58.15%；经营活动现金流净额-2.18亿元，短期借款从零增至1.68亿元。
单看2026年第二季度，佳沃食品实现了404万元的单季度盈利，成功打破近年发展颓态。然而高价采购后的库存周转、现金流回正和债务管理，才是决定佳沃食品能否真正走出困境的关键。
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