作为智能骑行赛道里的“小巨人”，青岛迈金智能科技股份有限公司（以下简称“迈金科技”）创业板IPO正走到一个关键审核节点。
9月23日，深交所网站披露了公司及中介机构对审核问询函的回复意见。这份回复，针对的是深交所在2026年6月22日下发的《审核函〔2026〕010083号》。审核函中提出的10个问题，公司及中介机构逐一进行了回应。这些问题直指市场关注的几大核心疑点：业绩成长性、技术先进性、客户集中、毛利率下滑，以及上市前分红套现等事项。
随着回复意见公开，迈金科技的创业板闯关也进入了一个需要直面审视的新阶段。
青岛上市企业观察第737期
从城阳创业到全球出货第一
迈金科技的故事起点很朴素。
成立于2015年的迈金科技，注册地位于青岛城阳区，在全球自行车硬件及骑行运动智能化、电动化转型的背景下，迈金科技一直致力于为全球骑行运动用户提供软硬件一体的智能化产品和解决方案。
这个定位踩中了行业节奏，过去几年，全球骑行运动从专业竞技向大众健身扩散，室内骑行台从“冬天没法骑车时的备胎”变成了全年可用的训练工具。弗若斯特沙利文的数据显示，按制造商出货量计算，迈金科技的智能骑行台产品按制造商出货量计算位居全球第一；在智能码表领域，它在国产品牌中处于领先位置；电子变速套件成功打破国际品牌垄断，实现国产替代突破。
图片来源：迈金科技官网
迈金科技依托高精度磁性传感、运动算法与智能控制核心技术，构建起“八大智能硬件+智能软件服务”的全场景生态，主营产品覆盖智能骑行台、功率计、心率带、GPS码表、各类运动传感器等专业骑行硬件，同时通过自研Onelap虚拟骑行平台实现软硬件联动，可满足室内训练、户外骑行、虚拟赛事、大众健身等多元运动需求，旗下拥有Magene、顽鹿Onelap两大核心品牌。
资本层面，迈金科技一路不缺背书。哈勃投资、邓亚萍体育产业投资基金、劲邦资本先后入局，迪卡侬也曾是它的股东和第二大客户。
到2025年，公司营收从2023年的2.28亿元一路增长到8亿元，三年复合增长率高达87.25%，净利润从亏损847万元翻转为盈利1.22亿元。伴随出海步伐加快，公司境外收入占比快速提升，2025年已达到主营业务收入的79.83%。单看数字，这是一条相当陡峭的增长曲线。
但增长曲线的斜率本身，并不能说明质量。
智能骑行第一股的成色更需打磨
从2021年11月8日辅导受理，到2026年5月8日辅导报告出具，迈金科技的上市辅导历时整整4年半，这在IPO辅导中属于较长周期。
对一家从创业型科技企业向公众公司转型的公司而言，治理体系的完善与规范意识的建立，往往比营收增速更考验内功。
深交所本轮问询共设10道问题，依次为：市场空间及业绩成长性、技术先进性、主要客户、经营合规性、营业收入变动、采购及供应商、营业成本及毛利率、销售费用、存货、其他财务问题。
首先就是与单一大客户的深度绑定，2023年Wahoo Fitness贡献的收入占比还只有7.56%；到了2025年，收入占比上升到了50.13%，前五大客户合计占比从22.13%攀升至67.23%。值得关注的是，Wahoo Fitness不仅是客户，还曾是公司股东，同时还被迈金科技列入同行可比公司名单，兼具合作伙伴、竞争对手、曾经的股东三重身份，这让公司在合作处于被动局面。
其次就是公司收入结构越来越向“外”，境外收入占主营业务收入的比例从33.44%飙到79.83%。收入大都来自海外，结算以美元、欧元为主，汇率波动、国际贸易政策的不确定性、境外知识产权纠纷的风险敞口，都因为收入结构的极端倾斜而被放大。此外综合毛利率的三年连降，也使得公司存在“增收不增利”隐患。
对一家主打技术驱动的企业来说，研发投入的“退坡”会影响其创新根基，报告期内，公司研发投入占营收的比例从20.41%降到11.31%，再到9.15%。这个下滑幅度本身就是一个信号：当增长越来越依赖ODM代工的规模效应，而不是自有品牌的技术时，公司的底色就从“科技公司”向“制造工厂”逐渐偏移。
还有一层更深的问题藏在治理层面——申报前股东的密集套现。2025年12月实控人于锋转让老股套现超4000万元，2026年5月第二大客户迪卡侬旗下主体转让股份套现约4350万元。此外，公司历史IPO对赌约定，若未按期上市，实控人需回购，最终因对方逾期未回复而“自动失效”，控制权稳定性与资本运作动机亦受关注。
当然迈金科技也不是没有底牌，它在智能骑行台出货量上稳居全球第一，是实打实的成绩；电子变速套件实现国产替代突破，同样具备不低的技术含量；再加上骑行运动智能化的大趋势仍在向上走，外部环境也值得期待。
不过，首轮问询仅仅是个开端，迈金科技必须用足够扎实的数据和论证作出回应，证明其增长并非“以利润换规模”的短期冲刺，而是建立在可持续竞争壁垒上的长期发展。
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